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农产品专栏——马棕减产继续确认提振市场 油脂或将继续走强截至12月 13 日，BMD棕榈油价格收于 2853，环比收平。 从供应端来看，MPOB数据显示 11 月马来棕油产量环比下降 14.35%，低于此前市场预期。从 12 月初的情况来看，SPPOMA 数据给出 12 月 1-10 日环比降幅为 17.33%，预示着减产可能在加速。从降雨情况来看，马来西亚和印尼的干旱问题还是没有解决，意味着未来几个月内减产的幅度都将比较可观，因此我们认为在大趋势上仍将继续上涨。从需求端来看，11 月出口数据 14.64%的下降幅度可能超过了所有人的预期，之前平衡表放到环比降 7-8%已经算是比较悲观的水平了。分国别来看，印度和欧盟需求不佳在意料之中，中国买货量不错但是可持续性要打个问号。从高频数据来看，SGS 数据显示 12 月 1-10 日马来棕油出口环比下降11.38% 至37.68 万吨，分国别来看，出口中国环比下降 54%至 4 万吨，出口印度环比上升4.68%至3.13 万吨，出口欧盟环比上升1.93%至9.56万吨。而ITS及 Amspec 的 1-10 日数据分别为环比下降 12.3%和 11.3%。马来宣布将上调毛棕榈油出口征税至 5%，而印尼也在考虑征收出口征税，以补贴本国的生物柴油计划，对于 B30 的执行将是个利好的消息。总的来看，虽然 11 月份数据利空，但是减产的确认并没有打击到市场高涨的做多情绪。预计后期棕榈油仍以上涨为主，短期内可能会因为出口表现不佳的原因稍有回调。

当地时间5月11日，南非选举委员会（IEC）公布了2019年南非大选正式结果：经过对全部22925个投票站的选票统计，执政党非洲人国民大会（ANC）以57.5%的总得票率，赢得南非国民议会全部400个议席中的230个。南非实行的是议会制，内阁由大选中赢得过半议席的政党组成，党领袖自动成为南非总统，若没有一个政党议席过半，则由议席最多政党优先尝试组阁。此次计票结果表明，非国大再次在结束种族隔离后的“新南非”获得5年单独执政机会，现任总统拉马福萨（Cyril Ramaphosa）也得以连任。尽管这一得票率已是其执政25年历史中的最低纪录（上届2014年是62.1%选票，249名议员）。

周大生直营门店数量增长缓慢，加盟商的营收占据了周大生全部营收的重要地位。招股说明书显示，2013年~2015年，周大生加盟业务收入占主营业务收入的比重分别为45.54%、51.06%、55.22%及55.49%。而2018年度，这一比重已经增加到了66.67%，这意味着公司营收的三分之二都来自于加盟业务。

鉴于此，选前曾有人预言，反对党将至少夺取二至三个省的执政权，EFF和DA将进一步扩大政治影响力，成为更加不可忽视的力量。事实证明情况和上述预期间存在相当大的偏差：非国大虽然优势明显萎缩，但仍然稳居执政地位，被普遍看好的两大反对党并没能对之构成明显威胁。不仅如此，南非全部9个省的执政权，非国大继续保有其中8个，DA和上届一样控制了白人比重最大的西开普省，而选前被认为至少可在祖玛的故乡兼非国大“重灾区”夸祖鲁省展现强大挑战力的EFF非但未如预期，其得票率在那里甚至不如另一个老牌反对党因卡塔自由党（IFP）。

同时，公司的融资渠道较为单一，仅凭自有资金积累或银行贷款已无法满足公司业务发展的资金需求，此次募资将有利于公司扩大生产规模、提升竞争实力。根据此次募资计划，贝仕达克将依托智能控制器及智能产品生产建设项目实现产能的极大扩张。项目达产后，公司智能控制器、智能产品等产能将增加 2800 万个/年，按10年进行效益测算，达产后每年销售收入为 9.82 亿元，每年净利润为 1.15 亿元，税后内部收益率为 17.34%。

国泰君安策略团队导读中观早周期领域表现超预期，经济改善预期有望上修。确保收益兑现、把握后一阶段早周期结构性机会、年尾防风格突变，是今年投资三个胜负手。摘要盈利支撑疑虑增强，今年投资胜负手所在成为关注焦点。行情启动以来经历了消费股带动，大盘股、白马股占优，成长股发力，风险偏好属性高的股票表现突出两个阶段。经历了一轮“消费-成长-金融-周期”的轮动，盈利支撑担忧也逐渐上升。今年投资胜负手所在成为市场关注焦点。A股国际互联加速、科创板加速推进，基本节奏已经确定，而经济改善预期分歧，成为决定今年投资胜负手的关键。